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GIC集团首席投资官钟哲雄:长期主义的全球投资逻辑

 

新冠疫情给全球经济、各个市场、家庭、企业、国家与政策制定者,带来了独特而又巨大的挑战。

 

我们面对自1930年代以来最严重的经济衰退,目前还深陷其中。至今,我们已经可以看到,各个社会和经济体都出现了重要变化。这些改变所带来的严重冲击,将持续多年。

 

多年后,当我们回顾这段日子时,会不会把新冠时期当做一个拐点,一个给我们工作、生活、投资等带来深切结构性改变的“催化剂”?

 

新冠疫情会如何促成结构性改变?我想从三个层面展开来说:

 

一、现有趋势进程加快

一个最明显的趋势是,科技在我们工作、娱乐和衣食住行中扮演重要的角色。例如,电子商务本就处于上升趋势,但疫情大大限制了我们出门购物后,许多家庭被迫上网购物,同时也使用各种线上服务。一旦尝过这种便利,也许再回不去了。

 

市场当然也看到了加速的现象。科技股受到了追捧,不管是电子商务、软件即服务、社交媒体或博弈游戏类股,都表现得非常亮丽。

 

医疗保健就是一个科技创新发展加速而尚处于初期的行业。我们论坛的“科技支持医疗保健业的未来”研讨会主讲嘉宾团,讲述了科技如何对临床试验患者进行远程监控,带来方便和成本效益。疫情使大家只能通过线上就诊,远程医疗可能会是一个趋势,而这将扩大医疗保健系统的患者接纳能力,不管是在美国、中国或其他地方都如此。

 

科技也开始促成付费形态的转变——从按服务转变为按疗效付费,如此做法可能大大改进医疗保健系统的效能。此外,全球增加对新冠疫苗研发和治疗新冠的投资,可能催生多大量科学医疗上的新发现和商业时机。上述都是早期趋势,投资者还能从中发掘许多机会。

 

另一方面,新冠疫情也加快了一些较负面的趋势,如美国和中国之间逐渐升温的竞争与摩擦。人们把这个问题归因于疫情的蔓延,而双方也都决意不依赖对方在重要医疗物资与科技产品的供给。这样的紧张关系,也进一步加快今年之前就已经开始的“去全球化”趋势。

 

“生物制药供应链的未来”研讨会主讲嘉宾团说,新冠疫情让我们看到,重要医疗产品的供应链有必要多元化和分散化。不过,这个改变将不容易达成。目前,这个供应链的成本效益极高,需要政府补贴或政府指令才可能改变现况。

 

此外,成本优势加上人才缺乏,也是阻碍供应链短时间内变化的因素。此处蕴含着重要的投资机会,一个例子是医疗外包制造商转向成为物资的第二供应商选择。

 

二、不可持续的趋势逆转

除了一些现有趋势正加快进程,新冠疫情也可能是刺激人们对不可持续趋势做出决定的催化剂。这其中包括社会不平等状况日益恶化。

 

低收入人口是受危机打击最大的人群,尤其是依靠日薪或周薪过活的人。疫情带来的经济困难有如火上添油,引发美国和其他地方的抗议示威活动。我们是否将看到政权移交或政治变革,而后新政府是否会出台新政策逆转一些不平等趋势?我们是否会看到更高和更具累进特征的个人与企业收入税?财政支出会否增加,以直接支助穷苦人家?如果产生这些变化,这些改变将强力冲击投资活动。

 

另一个重大趋势是气候变化。GIC Insights LIVE的两个小组研讨会,探讨全球目前可持续发展的效果。前美国副总统阿尔·戈尔先生在开幕致辞说到“可持续发展的未来”时,把新冠危机和气候危机做了比较。两大危机都凸显忽视科学证据的危险性,对富裕和贫穷人家的影响也并不相同。但我们也许处在一个拐点,处理气候问题的方向可能出现改变。

 

另一方面,科技已使得可再生能源变得更经济有效,交通方面和建筑材料也出现了高效节能方案。这个改变也可能是许多新工作机会产生的起点;在新冠疫情摧毁很多工作的时间节点,这算是来得及时。

 

“可持续发展-实践”的主讲嘉宾团,探讨投资者如何把可持续性纳入实际投资工作中。如果政府和社会都准备好认真看待可持续发展课题,碳定价机制也许将变得更普及。投资者必须做好这方面的准备。主讲嘉宾团讨论了投资公司如何更好地利用数据信息解决可持续性发展的问题,以及如何有效通过管理在公司内部团队和董事层面产生改变。可持续发展将是未来数年内,投资者关注的重要领域。

 

全球利率和通货膨胀率40年来的下滑趋势,如今也将被新冠改变,难以为继。许多国家的利息已被拉低至零。一些地区已经在尝试负利率,但这样做对银行体系和经济所需的融资具有破坏性。取而代之,多数政府实行激进的财政政策。各国央行采取量化宽松政策,购买政府债券,把利率维持在低位。央行们目前也承诺压低利率,直到平均通胀率上升并在一段时期内超出目标水平,以弥补过往的低水平。如此一来,较高的通胀水平是否会逆转过去40年来利率的下滑趋势?后果将对投资者和我们的投资组合造成重大影响。

 

三、新趋势的出现

一个因新冠疫情而兴起的趋势,是拜科技所赐的居家办公趋势。

 

在最后一个研讨会“通讯的未来”上,Zoom创始人兼CEO袁征说,消费者和企业在疫情期间对其平台的使用极速增长。即使疫情趋缓后,视频会议的需求可能持续走稳。在疫情带来的新常态下,员工一半时间居家办公、一半时间在公司上班的混合模式,也许将成为最可行的工作模式。

 

总结

上述结构变化,给我们现有的投资组合带来挑战,但也意味其他契机的产生:那些因新趋势和变化而兴起的公司,都是新的投资机会。

 

最后,我希望GIC Insights LIVE论坛将为我们的伙伴,打开更多相互交流与合作之门,大家集思广益,共同探讨如何在后疫情时代脱颖而出。

 

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